非美金融机构通过外汇衍生品欠下65万亿美元表外债务，并且下次危机时我们可能才知道它们具体在哪里。

这些基金建立在一个谎言之上，你以为自己拥有每日流动性，但那些资产却根本无法流动——前英国央行行长马克·卡尼

近年来，对冲基金基差套利交易的兴起让押注方向性的敞口相形见绌，仅凭每周CFTC国债期货数据已难以确定头寸押注方向。

本文使用监管级交易数据，揭示了美国隔夜三方回购市场的最新动态。

本文使用新收集数据，首次对美国清算回购市场影中探光。

2016年实施的货币基金改革不但未能阻止，反而加剧了疫情期间优先型货币基金所遭受的挤兑潮。

LCR推出后，非银行金融机构减少了它们的流动性资产，增加了它们对银行信用额度的依赖，在危机时期，这可能成为重大的金融稳定风险。

本文主要结构较简单，一开始是解释美元经由外汇衍生品的创造机制，并对比了该机制对表内美元流动性工具（比如回购）的记账差异，此后则是数据统计部分，最后得出有超过10万亿美元的“影子流动性”或者说“影子债务”处于资产负债表外（missing global debt）。

影子银行体系通过将不透明的、有风险的长期资产转换为类货币的、看似没有风险的短期负债，为信贷（资产）提供了廉价的融资来源（负债）。在金融危机爆发以前，影子银行体系所从事的期限转换和信贷转换活动显著地助长了住宅及商业地产市场的资产泡沫。

有会员提到“在常态期间增加的流动性会把风险推至尾部”这句话的出处，因此我们重发了本文。要理解本轮流动性危机，应该重读2016年诺奖得主Bengt Holmstrom的论文。

国家在金融生活中的作用越来越大。主权债务已成为现代金融体系的基石，被用作资产定价的基准、对冲固定收益市场头寸的工具，以及通过影子银行创造信贷的抵押品。中国是否也正迈向回购三位一体呢？

CLO和杠杆融资会是下一次危机的导火索吗？

十年来市场的演变意味着，过去不再是未来的良好指引。之所以要监控风险，不在于市场是否会重蹈覆辙，而在于分析这一次将祸起何处。

印度就像一面镜子，凝视之，或可更好地理解我们自己

2008年9月中旬，雷曼兄弟破产，全球金融市场陷入休克。谨以此译文，与诸位一同回望金融危机时的点滴。

这篇论文提供了一个资产负债表的框架，并在该框架内测度全球金融生态体系短期融资的来源及流向使用。

此为影子银行领域的权威学者Zoltan Pozsar的经典工作论文，智堡研究所向作者申请了翻译权。