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原文标题：Safe assets: made, not just born

作者： Robert N McCauley，发表日期：2019年2月20日，原文链接

译者：钟政昊

摘要

在有关安全资产的辩论中，官方外汇储备管理者至关重要：他们的投资组合几乎就是对安全资产的定义。本文想要传递的信息是，外储管理者不必担心安全资产的短缺。首先，争论点在于对美元安全资产的需求是否会像新兴市场经济体增速一样快。其次，美元安全资产的供给是否只会随着美国财政赤字的增加而增加。这两点都不成立。

在需求方面，新兴市场的增长并不需要更高的美元储备。事实上，全球经济可能已在2014年达到“外储峰值”。在供给方面，法律和政策已将国家背书扩展到各种IOU，从而人为制造出安全资产。美国政府对房利美和房地美这两家房地产机构的支持，已使它们的债务变成了安全资产，尽管存在一些不稳定因素。这种支持 (包括在2008年的极端情况下) 还能使美国银行存款变得安全。

在美国以外，政府对银行的支持，使得那些来自评级良好国家的银行，能够在发行安全美元存款方面与美国银行展开竞争。此外，超主权组织、非美主权国家及其机构，都在发行安全美元债券方面与美国财政部展开竞争。在配置美元外汇储备时，各国央行为这些竞争对手留出了空间。特别是，它们将逾三分之一的外汇储备用于购买美国国债以外的工具。