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劳动力将如何限制增长?

2019/05/10 23:24
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上周的就业报告显示,美国失业率降至3.6%,为数十年来的最低水平。

上周的就业报告显示,美国失业率降至3.6%,为数十年来的最低水平。由于失业率几乎没有下降的空间,许多经济学家越来越担心劳动力供应的可用性,进而担心近期经济增长的前景。

可持续的经济增长是由供需平衡推动的——随着需求增加(伴随着工资上涨、减税和一般资产价格上涨),供应也必须增加。如果这种关系恶化,通货膨胀可能会成为现实,而在今天这个时刻,通货膨胀可能会使美联储在货币政策上的宽松立场复杂化。因此,有限的劳动力供应令人对美国经济持续增长的潜力产生怀疑。

随着失业率持续下降,投资者已经将注意力转向劳动力参与率(LFPR),即16岁或以上、正在工作或正在寻找工作的平民人口的比例,以此作为额外劳动力供应的替代来源。目前来看,LFPR比金融危机前的峰值66.4%低了3.6个百分点,这主要是由于“婴儿潮”一代的退休。

鉴于经济继续增长,劳动力市场继续收紧,人们可能会倾向于认为,周期性因素继续压低LFPR。不幸的是,情况似乎并非如此。如下图所示,对LFPR的“周期性”影响已经远远消散。事实上,根据目前的估计,由于周期性因素,LFPR比正常情况下高出约20个基点——周期性效应正在提振而非抑制LFPR。

这一因素,再加上只有高中学历的人失业率迅速下降,以及大量空缺职位空缺,表明经济缺乏高质量的劳动力。因此,即使LFPR逐渐走高,美国经济的长期增长潜力仍然有限,因此收入增长应该放缓,利率应该保持稳定。

劳动力供应严重受限

自2007年达到峰值以来,劳动力参与率下降

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