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美联储降息:增长“保险”

2019/08/08 15:25
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在不确定性较高且商业信心较低的情况下,中期的“保险”降息似乎不太可能释放出非理性繁荣。事实上,我们认为它们应该有助于稳定2020年的经济。

美联储于7月31日决定将联邦基金利率的目标范围降低25个基点至2.0%-2.25%,这标志着十多年来首次降息。之前美联储已经暗示过,所以已被市场预料到了。如预期一样,美联储的声明为进一步降息打开了大门,并指出美国未来的风险仍然存在。

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会期间缺乏对前瞻指引的说明,这令人有些意外。事实上,鲍威尔回避对可能需要进一步宽松的经济状况提供任何具体指引。当鲍威尔在讲话时,道琼斯工业平均指数下跌400点,反映了市场的意外。

然而,我们发现美联储的声明是明确的:美联储将继续关注经济发展并“采取适当行动以维持扩张。”我们预计,9月份将再次降息,此后可能进一步下调。未来几个月美国制造业,投资和出口增长可能进一步下滑。

我们认为美联储主席在未来利率路径上的犹豫可能反映了联邦公开市场委员会(FOMC)成员在意见上存在分歧的事实。两名FOMC成员对降息决定表示不满。根据6月份FOMC成员的利率预测,大约一半的人认为今年不需要降息,而其他人则认为应降息50个基点。美联储最终降息25个基点的决定很可能是一种妥协,但我们认为从现在到9月的经济情况将令FOMC成员产生更大的共识以缓解经济现状。

“保险”降息

在美国经济扩张十年后,我们仍然认为经济衰退不会即将到来。家庭部门经济状况良好,近期金融环境的缓和将缓解美国经济,避免大幅下滑。

因此,我们认为美联储此举是一项“保险”降息计划,目的是为了在近期出现疲软迹象的情况下保持美国经济扩张。正如2014-2019年经修订的GDP数据显示,美国受到全球经济发展的影响,我们认为美联储正在想办法避免可能导致的金融状况收紧。经济疲软迹象可能导致市场和企业信心下降,这反过来又会导致银行迅速减少贷款,最终造成更紧张的金融状况,进一步破坏经济活动,通过所谓的“金融加速通道”走向衰退。

我们认为,美联储降息是为了应对这种风险,而且似乎看起来有效果。在过去几个月中,美联储采取了更为温和的立场,并为降息提供了前瞻指引,这有助于宽松的金融状况。美联储至少还有一次“保险”降息的可能性,以抵御经济大幅下滑的风险。

低通胀是关键

虽然提高通胀不是主要动机,但低通胀使美联储的宽松政策成为可能。美国的通胀率一直接近或低于2%,所以并不用担心物价稳定方面的风险,这让美联储继续专注于维持经济增长,以实现另一个任务:最大限度的就业。

金融风险似乎也是可控的。随着时间的推移,较低的利率可能会导致市场信贷过度增加而产生不稳定的金融风险——包括快速的贷款增长和资产泡沫——这是美联储理事Quarles最近讨论的话题。但在不确定性较高且商业信心较低的情况下,中期的“保险”降息似乎不太可能释放出非理性繁荣。事实上,我们认为它们应该有助于稳定2020年的经济。

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