双语阅读

评欧洲央行9月会议

2019/09/16 12:19
收藏
对照中文英文原文
欧洲央行表示,它将无限期地购买资产,威灵顿资管相信,这最终将导致欧元贬值、息差收窄和盈亏平衡利率提高。

周四,欧洲中央银行发布的一揽子政策措施令市场感到意外。欧洲央行已经表明,在中期达到更宽松的通胀目标之前,它将保持活跃。一揽子政策措施包括:

  • 降息10个基点,使存款利率降至-0.50%(这是普遍预期的)。
  • 银行持有的1.7万亿欧元超额准备金中,有7800亿欧元将适用0%而不是收取负利率,这将为银行节省约32亿欧元(普遍预期)。这引发了前端利率的上升。
  • 为银行提供的流动性工具的条款将更便宜,边际利率上浮10个基点的做法将被取消,期限将从两年延长至三年(略高于预期)。
  • 资产购买计划将重新启动,每月购买200亿欧元的资产(略低于预期)。目前的指引是,购买债券仍将是主权债券和公司债券的混合体。
  • 至关重要的是,量化宽松不会持续一段固定时期。相反,“只要有必要”,它将继续,而且只会在第一次加息前不久结束(比预期的要长得多——基本上是开放式的)。
  • 欧洲央行改变了其前瞻指引,理由是考虑未来加息。现在它需要核心通货膨胀率——而不仅仅是整体通货膨胀率——强劲地收敛到2%(这是一个比预期略高的目标)。

因此,量化宽松计划目前是状态依赖的,并将持续到加息。鉴于欧洲央行工作人员预测三年后的通胀前景仅为1.5%,且市场预计2022年之前不会有第一次加息,这将意味着总计约7,600亿欧元的量化宽松计划,而不是普遍预期的3,500亿欧元。对我来说,这似乎是下界。因此,欧元区对收益率和息差的挤压可能会持续数年。

此外,指引是,如果有必要,利率可能会进一步下跌。随着银行压力的减轻,利率现在可以用来压低欧元。利率在很长一段时间内肯定不会上升。为了加息,欧洲央行现在需要将通胀维持在目标水平附近,它刚刚下调了通胀预期。实际上,它至少在一年前就调整了指引。

我相信,该计划最终将导致欧元贬值、息差收窄和盈亏平衡利率提高。关键是要证明欧洲央行拥有的工具是可信的,而且在欧洲央行行长德拉吉离任后仍将如此,即使这一决定没有获得一致通过。

要点

我不认为这会改变经济周期的前景。这要么需要大规模的财政应对措施,要么需要贸易前景的改善,而这些都不在欧洲央行的掌控之中。如果其中之一或两者都能实现,货币政策可能会产生巨大影响。没有他们,这只是一个交易机会。

为提升阅读体验,智堡对本页面进行了排版优化 查看原文
评论