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失去平衡?美国股票估值收益 vs 增长

2019/09/23 16:18
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在当今高度不确定的市场环境下,美国股票投资者正为股息收益率高的公司支付溢价。如果收益率下降趋势逆转,这些估值过高的行业可能会大幅下滑。

在当今高度不确定的市场环境下,美国股票投资者正为股息收益率高的公司支付溢价。但是多少才算太多呢——尤其是如果利率停止下降的话?那些具有高成长性的股票值得更仔细地观察。

对收益率的追逐继续造成市场扭曲。尽管标普500指数的价格/远期收益(P/FE)比率接近其长期平均水平,但行业估值似乎并不均衡。随着10年期美国国债收益率回落至1.5%,对利率和收益率敏感的股票正受到推高。8月底,股息收益率高于标普500指数的多数板块相对于长期平均水平都有大幅溢价。在公用事业和房地产领域,投资者可以在3.2%以上的股息收益率上找到丰厚的回报,这些行业的市盈率至少比20年平均水平高出30%。能源股是唯一的例外,在油价疲弱之际,股价大幅下跌提振了高股息收益率。

另一方面,医疗保健、科技和通讯服务等行业的市盈率低于长期平均水平。它们的股息收益率可能没有那么诱人,但这些行业的基本面真的像折价所暗示的那样疲弱吗?

寻找长期增长的来源

要回答这个问题,你需要考察个股和公司。在一个宏观经济增长预计将放缓、市场总体盈利增长已放缓至较低个位数的世界里,在我们看来,不惜任何代价追求收益都不是解决之道。如果收益率下降趋势逆转,就像9月初那样,这些估值过高的行业可能会大幅下滑。

相反,我们更愿意寻找那些拥有稳定长期增长来源的公司,即使在更具挑战性的经济环境中,这些增长也能保持下去。当然,像这样的公司可以在更昂贵的领域找到。但目前的估值差距表明,有长期增长潜力的股票候选者可以在不受欢迎的行业以诱人的价格找到。

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