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低收益率的代价:安联2019年全球财富报告

2019/09/23 11:51
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对照中文英文原文
2018年,工业国家和新兴国家的金融资产首次同时下降;即使在2008年金融危机最严重的时候,情况也并非如此。

2018年,工业国家和新兴国家的金融资产首次同时下降,即使在2008年金融危机最严重的时候,情况也并非如此。在全球范围内,储蓄者都陷入了困境:一方面,贸易冲突不断升级、“英国退欧传奇”没完没了和地缘政治紧张日益加剧,另一方面,货币状况收紧和(宣布的)货币政策正常化。股票市场也做出了相应的反应:2018年全球股票价格下跌了12%左右。这对资产增长产生了直接影响。全球家庭总金融资产下降0.1%,保持在172.5万亿欧元的水平。

穷国和富国之间的趋同停止了

2018年,新兴市场国家金融资产总额不仅首次出现下降,而且下降0.4%,降幅大于工业化国家(-0.1%)。中国经济的疲弱发展(资产缩水3.4%)是其中一个关键因素。然而,墨西哥和南非等其他重要新兴市场也不得不在2018年消化巨额亏损。

这是一个显著的趋势逆转。在过去20年里,全球较贫穷地区和较富裕地区之间的平均增长差距仍高达11.2个百分点,令人印象深刻。贸易争端似乎为穷国的追赶进程设定了一个突然的停止标志。然而,工业化国家也没有从中受益。日本(-1.2%)、西欧(-0.2%)和北美(-0.3%)都不得不应对资产负增长。

低收益率的代价

与此同时,新的储蓄创造了新的记录:增加了22%,超过了2.7万亿欧元。然而,资金流动的增加完全是由美国家庭推动的,多亏了美国的税收改革,美国家庭新增储蓄高达46%;因此,工业化国家三分之二的储蓄来自美国。但对2018年新增储蓄的分析揭示了另一个特点:储蓄者似乎对保险和养老金等资产类别不感兴趣,这些在新增储蓄总额中所占的份额已经从危机前后的50%以上下降到2018年的25%。尽管美国家庭增加了对证券的需求,但其它所有家庭都更青睐银行存款(以及出售证券),例如,在西欧,三分之二的新增储蓄最终进入了银行金库,在全球范围内,银行存款仍是最受欢迎的新储蓄目的地,这已是连续第八年。然而,这种对流动性和本应安全的资产的偏好让储蓄者付出了高昂的代价:预计到2018年,家庭因通胀而遭受的损失将升至近6000亿欧元。

这是一种自相矛盾的储蓄行为。许多人储蓄更多,因为他们期望退休后生活更长久、更积极。与此同时,他们恰恰回避那些提供有效养老保障的产品,即人寿保险和养老金。低收益率环境似乎削弱了长期储蓄的意愿。但世界需要长期储蓄者和投资者来应对所有即将到来的挑战。

负债增长稳定在较高水平

2018年,全球家庭负债增长5.7%,略低于前一年6.0%的水平,但也远高于3.6%的长期平均年增长率。然而,由于经济增长依然强劲,全球负债率(负债占GDP的比例)保持在65.1%的稳定水平。大多数区域在这方面都有类似的发展。亚洲(不包括日本)则是另一回事。仅在过去三年,债务比率就跃升了近10个百分点,主要受中国的推动(+15个百分点)。

亚洲特别是中国的债务动态令人担忧。中国家庭的负债率为54%,已经与德国或意大利家庭的负债率相当。上一次我们目睹私人债务如此迅速增长是在金融危机爆发前不久的美国、西班牙和爱尔兰。与大多数工业化国家相比,中国的债务水平仍明显较低。然而,监管机构不应再袖手旁观。债务驱动的增长是不可持续的——即使是中国也无法幸免于债务危机。

由于负债增长强劲,截至2018年年底,金融资产净值(即金融总资产与债务之差)下降1.9%,至129.8万亿欧元。新兴国家的情况尤其严重,净金融资产缩水5.7%(工业化国家:-1.1%)。

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