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欧元区需要一个连贯的经济战略

2019/11/11 23:31
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欧洲央行监事会副主席Yves Mersch在演讲中提到,更好的政策组合,包括财政政策、结构性改革和审慎措施,可以帮助更快地实现这一目标,同时减少副作用。

欧洲央行执行委员会委员、欧洲央行监事会副主席Yves Mersch在“了解欧盟机构和组织”活动上的开幕词。

媒体是欧洲央行向公众传达和解释我们的决定和政策的重要媒介。我很高兴今天有机会将与“欧洲央行观察人士”的日常交流扩大到驻布鲁塞尔的记者。

虽然我将在这节课的大部分时间里回答你们可能提出的任何问题,但我想首先概述一下欧洲央行的角色和职能。然后,我将简要介绍《欧洲经济展望》(European economic outlook)面临的挑战,这些挑战将解释欧洲央行最新的货币政策措施。最后,我将从欧洲央行的角度阐述经济与货币联盟的优先任务。

欧洲央行及其职能

欧洲央行的首要任务是维持物价稳定,管理委员会将其定义为“在中期,低于但接近2%的通胀率”。

维持物价稳定有助于可持续的经济增长,并有助于创造就业和提高欧元区公民的生活水平。

除了确定和实施欧元区货币政策外,根据欧盟条约,我们还有许多其他任务,包括促进支付系统的平稳运行。

在我们的职权范围内,我们在欧洲和国家立法方面具有咨询作用,我们经常就这类立法进行咨询。我们还参与了加入欧元区的进程,定期编写报告,介绍预计最终将采用欧元的成员国在《马斯特里赫特条约》趋同标准方面取得的进展。此外,我们还帮助管理欧洲汇率机制,确保非欧元区成员国在希望加入银行业联盟时能够顺利加入。

2014年,欧洲央行受命监管欧元区约120家重要银行,并负责整个单一监管机制的有效和持续运作。

为了确保欧洲央行的行动符合欧洲公民的最佳利益,我们采取了强有力的保障措施,以确保我们的行动符合我们的授权,我们的独立性得到了保护。

关于我们的任务,我们受到欧洲联盟法院的司法审查,我们对欧洲议会负责。

为了强调我们的独立性,管理委员会成员按姓氏(而非国籍)的字母顺序就座,这表明欧洲央行决策者在决定货币政策时,是以整个欧元区的利益为出发点,而不是以国家利益为出发点。

这些最新货币政策决定的基本原理是我接下来要讲的。

欧元区经济前景和欧洲央行的反应

自今年年初以来,欧元区增长势头明显放缓,幅度超出了我们此前的预期。欧洲央行9月工作人员预测,2019年欧元区经济仅增长1.1%,比2018年12月的工作人员预测低0.6个百分点,2020年增长1.2%,比12月的预测低0.5个百分点。

这种减速主要是由于保护主义政策和地缘政治因素所造成的持续不确定的环境中国际贸易的疲软。这些因素对经济信心的影响越来越大,尤其是对制造业。

因此,制造业规模相对较大的国家更容易受到当前经济放缓的影响,德国就是一个很好的例子。

制造业疲软持续的时间越长,其它经济领域受到经济放缓影响的风险就越大。整体而言,经济增长前景仍面临下行风险。

整体通货膨胀率仍远低于2%,而不包括波动较大的食品和能源成分的通货膨胀率在很长一段时间内一直在1%左右徘徊。这表明,较弱的经济前景可能意味着工资向价格传递的延迟。企业正在从利润率中吸收劳动力成本的增加,而不是将其转嫁给消费者。与此同时,通胀预期指标处于较低水平。虽然通缩的可能性仍然有限,但市场对中期通胀的预期,正围绕与我们的通胀目标不一致的价值作出调整。

目前预计2019年的平均通胀率为1.2%,2020年为1.0%,2021年为1.5%,远低于管委会设定的低于但接近2%的中期目标。

因此,当欧洲央行管委会在9月中旬开会决定货币政策时,它面对的是一场比此前预期更为迅速、范围更广的经济放缓,以及经济增长前景持续而显著的下行风险,以及通胀朝着欧洲央行目标趋同的进一步延迟。

欧洲央行管理委员会决定采取一系列全面的措施,以确保通胀持续朝着欧洲央行的目标发展。

  • 存款利率从-0.40%降至-0.50%。降低存款利率有助于进一步改善家庭和企业的借贷条件。负利率还鼓励银行向实体经济放贷,而不是持有流动性。
  • 关于欧洲央行货币政策未来可能走向的前瞻指引得到加强。具体地说,它澄清说,欧洲央行预计其政策利率保持“在当前或更低的水平,直到我们看到通胀前景强劲收敛到一个足够接近但低于2%的水平,并且这种收敛一直反映在潜在的通货膨胀动力”。欧洲央行向市场保证,在通胀前景出现改善之前,政策利率将保持在“当前或更低水平”,从而强化了下调存款便利利率的影响。
  • 欧洲央行管理委员会进一步决定,从11月起,以每月200亿欧元的速度重新启动资产净购买计划。预计这些购买将持续以增强欧洲央行政策利率的宽松影响,并在欧洲央行开始上调关键利率前不久结束。此外,欧洲央行还将根据资产购买计划购买的大量资产进行再投资。
  • 新一系列定向长期再融资操作(TLTRO III)的条件得到了放宽。银行现在可以以较低的利率和较长的期限获得这种长期融资。这也有助于确保欧洲央行的宽松政策完全传导到家庭和企业的融资成本上。
  • 最后,管委会宣布了一个两层准备金体系,其中银行在欧洲央行持有的部分超额准备金将免于负利率。这一双重体系的目的是在保持银行通过其准备金负利率所产生的刺激的动机与通过影响银行盈利能力来减轻负利率可能对银行放贷行为的负面影响之间取得平衡。新的双层体系将确保银行以优惠条件向客户提供贷款的能力不受损害。

这一全面计划的不同组成部分将共同支持有利于企业和家庭的融资条件,这将维持投资和消费。反过来,更多的企业和家庭支出将支持通胀动态,并确保它们长期趋同于欧洲央行的目标。

欧洲央行和经济与货币联盟的首要任务

过去10年,欧洲央行采取的常规和非常规措施成功应对了通缩风险,恢复了货币政策传导机制的功能,为欧元区经济提供了至关重要的支持。

但欧洲央行并不是在真空中运作,其他经济政策也很重要。更好的政策组合,包括财政政策、结构性改革和审慎措施,可以帮助更快地实现这一目标,同时减少副作用。

换句话说,我们需要一个连贯的欧元区经济战略,以补充和提高货币政策的有效性。

这就是为什么管委会一致认为,财政政策必须做出更决定性的贡献。鉴于经济前景趋弱,下行风险持续突出,有财政空间的政府在面临经济放缓时,应及时有效地采取行动。只要财政可持续性得到保证,逆周期财政政策在当前环境下就可能非常有效,因为在利率较低时,财政乘数更高。与此同时,高公共债务国家的政府应奉行审慎政策,实现结构性平衡目标。

除了更好的国家政策,完善经济和货币联盟架构的工作还需要继续。在短期内,已经在进行的项目必须完成,例如使单一清算基金开始运作,完成欧洲稳定机制的改革,在下一个多年度财政框架之前通过关于竞争力和趋同的预算文书的立法。

在这些步骤之外,鉴于英国退欧,推进银行业联盟和资本市场联盟变得更加紧迫,因为欧洲需要避免资本市场分裂。

要取得进展,就必须消除资本和流动性在跨境和银行集团之间自由流动的剩余障碍。一个更加一体化的金融服务单一市场,可以对私人风险分担和通过跨境持有投资吸收冲击做出决定性贡献。

从长远来看,欧洲存款保险机制的工作需要继续下去,并结合一系列立法文件采取行动,从即将出台的银行业一揽子计划的更新,到财政和经济规则的审议——计划于今年年底进行。

结论

最近的经验表明,政策的答案需要随着时代的挑战而演变,所有政策领域都需要作出贡献。在其职责范围内,央行将继续考虑政策挑战,以确保其措施有效。

媒体在让公众了解欧洲央行的措施并对其决定提出尖锐质疑方面扮演着重要角色。在我看来,与你们这些媒体的对话,支持了欧洲央行措施的有效性。让我们现在就开始对话。

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