东方汇理首席投资官说：

进入2020年之后，投资者将越来越多地问，全球经济是否会走向一场由贸易冲突引发的衰退，还是增长将稳定在一个较低的水平，并可能出现反弹，这意味着周期可能会进一步延长。在我们看来，全球贸易的收缩正在导致增长结构的重大变化，但并不意味着全面衰退，尤其是在累积宽松政策正在加速、中美之间即将达成部分协议的时候。货币和财政政策组合是未来的一个突出主题，可能会进一步延长当前的周期。尽管在贸易相关问题上的呼声会很高，但鉴于美国将于2020年举行大选，实质性升级的可能性不大。然而，投资者的道路不会是线性的。短期内，市场对政策行动的预期过高，需要进行调整。这一调整过程将推动债市波动，核心国债收益率已开始触底，一些昂贵的防御类股将被重新评级。从短期来看，趋势是更激进的政策组合，当衰退风险加剧时，这种政策组合可能达到非常规措施的“下一个水平”。其结果将是信贷周期的延长，最终可能以爆炸式增长结束，尽管这种情况不太可能在明年发生。就2020年的投资策略而言，投资者不应担心全球衰退，而应专注于调整自己的投资组合，以适应去全球化趋势。它们还应准备好迎接一个成熟而漫长的信贷周期，这将带来更高的流动性风险。

在这种背景下，我们为投资者设想了四个主题。

1. 2020年的股权投资将是一个有关收入和潜在增长机遇的故事。只要收益增长依然疲弱，市场就会继续缺乏强劲的方向性趋势。这应会促使投资者在股票收入/股息空间中寻找有弹性的领域。一旦前景企稳，收益率见底(采购经理人指数反弹，一些财政扩张)，周期性股票(欧洲质量、美国价值和小盘股)可能有机会延续牛市趋势。

2. 在固定收益领域，这将是一个通过选择和灵活策略来优化收益率的问题。对收益率的追逐仍然是一个关键主题。然而，拥挤的领域和流动性风险依然存在，需要深入挖掘信贷机会。对于拥有适当时间范围的投资者而言，在违约前景良好的情况下，高收益债券仍将具有吸引力。在行业和安全层面加强审查，对于避免不可持续的商业模式至关重要。新兴市场债券对追求收益的投资者也很有吸引力，他们偏爱硬通货，而以本币计价的机会可能在年内出现。在核心固定收益部分，在较高的预期波动率下，建议采取灵活和多样化的方法。

3. 在新兴市场，新的主题将出现在一个更加分散的世界和全球贸易的倒退。投资者必须超越传统的“全球”新兴市场概念，更深层次地挖掘，以抓住有吸引力的机会和主题。在后者中，我们倾向于“自助”型国家，即国内需求强劲、受外部脆弱性影响较小的国家。另外，我们认为，丝绸之路等主题将值得投资者更多关注。

4. 最后，投资者应该开始构建抗波动的投资组合。波动率受制于一些投资策略(即卖出波动率以获得溢价)，但是随着市场预期的调整，波动性可能会大幅上升。为了使他们的投资组合不受波动影响，投资者应该考虑提供与传统资产类别低相关性的流动性替代策略，以及波动策略。

五个全球主题推动的中心和备选情景

投资信念