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季刊综述请见：从《三年调查》看外汇与场外衍生品市场

在外汇市场上，2016到2019年间新兴市场货币的交易增长要快过主要货币，在全球外汇成交额中的占比从19%上升至近25%。同时，这些货币吸引了更大范围的参与者，离岸交易活动出现了迅速增长。在全球市场承压期间，离岸市场往往会驱动在岸市场。

关键点：

• 2016 - 2019年间新兴货币市场的交易增长要快过主要货币。

• 对新兴市场资产的全球需求和交易的电子化驱动了近期增长。

• 在外汇市场承压期间，新兴市场货币的离岸市场往往会驱动其在岸价格。

在外汇市场上，2016到2019年间新兴市场经济体 (EME) 货币的交易增长要快过主要货币。在此期间，全球货币交易的成交额增长了33%，而新兴市场货币的成交额增长了近60%，达到1.6万亿美元。本文将重点介绍新兴市场货币交易的最新趋势，并讨论了其近期增长的主要驱动力。

新兴市场货币交易的一个显著趋势，就是对冲基金、自营交易公司 (PTF) 和其他金融客户产生的交易量的份额上升。另一趋势则是离岸交易的激增。而对此的一个重要驱动力，是全球投资者对新兴市场资产需求的日益增长。此外，外汇交易的电子化让较小的投资者也能够参与到传统上由大型银行的交易商间 (inter-dealer) 交易主导的市场。最后，交易活动仍受到货币可兑换性限制的影响。

本文的其余部分安排如下。下一部分将利用BIS《三年一度央行调查》的数据，介绍2016年到2019年间新兴市场货币的外汇市场增长情况。然后，我们将详细介绍市场参与者、交易工具和交易场所的构成变化，并分析其驱动因素。最后一部分将总结关键的政策含义。