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原文标题：The international monetary and financial system: its Achilles heel and what to do about it；作者为国际清算银行经济学家Claudio Borio；发表日期：2014年8月；原文链接

文章有所删节、改编和补充；编译：钟政昊

导语

本文可以看作智堡之前黑金重铸的《国际货币与金融体系：资本账户的历史视角》的姊妹篇。在本作中，BIS货币与经济部门主管Claudio Borio详细阐述了国际货币金融体系的阿喀琉斯之踵（弱点）——“过度金融弹性”产生和放大的具体机制。同时批判性地重新审视了两种盛行观点，即“过度储蓄”和“对安全资产的过度需求”。最后，讨论了对政策框架的必要调整以及未能执行这些调整所带来的风险。

本文认为，国际货币与金融体系的阿喀琉斯之踵是它放大了国内政策制度的“过度金融弹性”。比如，它加剧了金融失衡的累积或超大型金融周期的产生，从而导致严重的金融危机和宏观经济混乱。

这种过度金融弹性视角和另外两种更为流行的观点形成了鲜明对比。这两种观点分别强调，国际货币金融体系无法阻止破坏性的经常账户失衡，以及它可能造成安全资产的结构性短缺——即“过度储蓄”视角和“对安全资产的过度需求”视角。相反，过度金融弹性观点则强调金融而非经常账户失衡，以及体系中持续的扩张性而非收缩性倾向。

调整国内政策制度及其国际互动的失败会带来许多风险：它加剧了全球体系的不稳定，让我们重回现代版两次世界大战期间的竞争性贬值时期。最终，这将触发政策制度划时代的大地震，并重回贸易和金融保护主义时代，而且还可能引发经济停滞和通货膨胀并行的情况。