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智堡严肃、透彻地对待全球宏观
That 'sinking' feeling:海平面上升与沉没的都市 汇丰国际研究部门9月公布的气候变化专题研报中,援引Climate Central的分析数据显示,不断上涨的海平面到2050年将威胁到全球约3亿人的生存家园,远高于此前预计的7900万人。 海平面上升乃至河道泛滥导致人口流离失所的风险,在亚洲尤其显著,中国大陆、孟加拉国、印度、越南、印度尼西亚和泰国六地占到了全球潜在受灾人口的80%。 除了频繁的洪灾,海平面上升还可能导致字面意义上的城市沉没。事实上,印尼首都雅加达被认为是世界上下沉速度最快的城市之一,很大程度上是由地层沉降,或从地下水层抽取地下水造成。在过去的30年里,这座城市平均下沉了4米,尤其是北雅加达,在过去的10年里就下沉了2.5米。 沉降和海平面上升的双重压力正在迫使政府采取行动。事实上,印尼政府宣布了一项大刀阔斧的迁都计划,预计耗时10年,耗资330亿美元,将部分人口从雅加达迁移出去(主要是公务员)。菲律宾也面临着类似的问题。马尼拉正以每年10厘米的速度下沉,也是由无节制地采集地下水造成。 但要抵御海平面上升的代价有多大呢?汇丰报告参考了亚开行的研究。到2100年,海平面上升造成的经济损失可能占全球GDP的9.3%。建造堤坝和海堤是一种办法,不过每公里海岸线每垂直米的防护成本高达602万美元。以亚洲经济体为例,越南若要实施全面保护战略,可能耗费的成本将高达2050年该国GDP的52%。 收起全文
09/25 18:00
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疫苗、流动性、人员流动,谁更重要? 疫苗: 根据估计,疫苗研发的希望使标普500指数上涨了5.3%。 流动性: 自4月中旬以来,标普500指数上涨了18.5%,其中流动性贡献了14.3%。 不过,流动性的贡献(包括无风险利率和风险溢价)在过去一个月左右已经趋于平稳。来自流动性的增量推动正趋于稳定(但没有变为负值)。 人员流动: 人员流动的改善在4月中旬至7月中旬期间帮助提振了市场情绪,此后市场情绪趋于平稳。自4月中旬以来,人员流动的改善使标普500指数上涨了6.2%。 其他因素反映了不确定性,累计拖累了标普500指数约7%。 (来源:瑞银) 收起全文
09/25 16:23
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新冠疫苗的问题在于何时,而不是是否。 图1显示,至少有三种候选疫苗(Moderna、辉瑞/BioNTech和阿斯利康)将在第四季度公布第三阶段结果。在西方国家之外,世界卫生组织也确认了来自中国公司的候选疫苗,如中国科兴、康希诺和国药集团,这些公司成功的几率很高。 巴克莱预计,年底前至少会有一种疫苗获得批准;明年第二季度至第三季度,将有超过50%的西方人口接种疫苗。 此外,最近几个月,新冠死亡率大幅下降。这一切都表明,2021年,新冠肺炎不会像2020年那样影响人们的日常生活。 巴克莱预计,到年底,美国10年期国债收益率将达到75个基点。 尽管美元近期走软,但巴克莱不认为它正处于多年下行周期的开始,美元兑主要货币更有可能在区间内交易。 (来源:巴克莱) 收起全文
09/25 15:38
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关于氢的事实 • 科学家估计,氢占宇宙中所有原子的90%以上。 • 尽管氢占宇宙的90%,但直到1766年才被“正式”发现。 • 氢在希腊语中是“水的创造者”的意思。 • 你身体里的每个氢原子都可能有135亿岁了,因为它们在宇宙诞生时就被创造了。 • 太阳每秒消耗大约6亿吨氢。全球制氢部门需要近9年的时间才能生产出同样多的氢。 • 人体质量的10%是氢,人体原子的62%是氢。 • 氢可减少全球20%的碳排放。 • 氢生产目前占全球温室气体排放的2.2%,比航空业还多。 • 在过去5年里,生产氢气的电解槽成本下降了50%,预计到2030年将进一步下降40-60%。 • 氢气的流动速度几乎是天然气的三倍,这使得氢气管道具有成本竞争力。 • 为了储存1/5的长期潜在氢需求,我们需要14000个盐穴——相比之下,目前只有101个盐穴用于6%的天然气地下储存。 • 目前超过99%的氢是由化石燃料制造的。 • 第一辆氢燃料电池电动车原型在1966年亮相,但世界上第一辆生产的氢燃料电池电动车在2013年发布。 (来源:美银美林) 收起全文
09/25 14:29
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天风固收:“三条红线”下的房企杠杆 (1)2020年上半年,房地产行业出现了疫情影响下的销售快速下滑,但随着疫情在国内得到控制,行业整体恢复较快,显示出较强的韧性。从中报数据来看,房企杠杆出现季节性小幅提升,但预计不会影响近几年杠杆相对稳定并略有降低的走势。当然,对企业而言,后续的降杠杆或许也没有那么乐观。 (2)行业盈利能力普遍承压。一方面,是土地市场透明的招拍挂制度和房企高涨的拿地热情;一方面,是疫情冲击下结转速度降低。从数据上来看,房企整体营业利润和归母净利润均下滑,样本房企毛利率普遍降低。盈利能力的降低,或给部分房企评级带来一定压力。 (3)目前看来,“三条线”难度最大的一条是剔除预收账款的资产负债率,大部分房企均不符合要求,当然后续的详细计算考核方法尚需观察。对企业而言,“三条线”的管控要求之下,房企快速扩张的欲望得到控制,行业格局将更加稳定,政策调控带来大面积信用风险暴露的可能性较低。 来源:固收彬法,作者:天风固收孙彬彬团队 收起全文
09/25 14:20
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标普下调恒大评级至B+/负面 2020年9月24日,标普将恒大集团、恒大旗下恒大地产集团、离岸金融平台天基控股有限公司的评级展望从稳定下调为负面。 同时,标普对三家公司的长期发行人信用评级为“B+”,对恒大集团发行、天基担保的美元票据的长期发行评级为“B”。 标普认为,恒大集团的流动性正在减弱,原因是短期债务持续增加,以及可能需要在2021年1月偿还部分A股战略投资。 恒大良好的合同销售和积极的融资计划,以及管理层在监管收紧之际注重改善杠杆率和流动性,在一定程度上缓解了业绩恶化。 对恒大的负面展望,反映出标普认为该公司在未来6个月面临越来越大的流动性压力,部分原因是资本结构失衡。恒大的利润率将下降,从而对其杠杆施加压力。 注:为回归A股,恒大此前与多家战略投资者签订增资协议,战略投资者合计增资1300亿元,获得了36.54%的股份,根据增资协议,恒大实现重组上市的期限为2021年1月31日。 (来源:标普) 收起全文
09/25 13:29
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特朗普 vs 拜登 图1显示,根据调查,预计拜登将当选美国总统的人占近60%。 就资产配置而言,无论谁当选,法兴认为都适合低配美元和主权债券、超配黄金。 如果特朗普当选,可以超配股票和其他大宗商品。 (来源:法兴)
09/25 12:40
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WeWork出售中国业务 9月24日,WeWork宣布其中国业务WeWork中国获挚信资本2亿美元追加投资,此次融资完成后,挚信资本将成为WeWork中国的控股股东。 与此同时,WeWork中国管理团队也做了相应调整,挚信资本运营合伙人姜跃平出任WeWork中国代理CEO。 2018年7月,挚信资本联合淡马锡控股、软银集团、软银愿景基金及弘毅投资等,共同投资5亿美元,资金用于WeWork在华业务扩张。当时的WeWork中国业务已经覆盖中国3个城市,同时运营40个办公地点,会员人数约20000名。 作为共享办公鼻祖,WeWork IPO失败后,裁员、关店等负面消息一时甚嚣尘上,国内共享办公赛道瞬间蒙上一层阴霾。 (来源:投资界) 拓展阅读:《拆解WeWork上市迷局》 收起全文
09/25 11:43
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9月份,美国股市的表现远逊于G10的同行。 如图1所示,标普500落后于欧洲斯托克50大约5%,落后于日经超过7%。 瑞银的资金流指标显示,股票投资组合再平衡应会导致美元在月底的买盘。 以最近的标准衡量,美国股票表现不佳的情况异常严重,这一事实将大多数美元交叉盘的信号推向了极端水平。 在某种程度上,市场参与者可能寻求减少他们超配的美国敞口,实际的美元买盘可能会少一些。 对美元空头来说,月底或季末仍需要攀登又一个障碍。 (来源:瑞银) 收起全文
09/25 11:11
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中国消费怎么了? 与美国形成鲜明对比的是,迄今为止,中国零售销售和家庭消费的复苏明显滞后于投资、出口和工业生产的复苏。 为什么消费会成为拖累? 低收入者的支出对收入变化更为敏感,因此受疫情的影响最大。当局的财政支持更多地关注于刺激投资,而不是提供财政救济。 在困难时期,飙升的家庭债务往往会对消费产生更大的影响。新一轮的高信贷增长,鼓励人们在通胀预期上升的情况下加大对住房的投资。 上半年的零售额增长与名义GDP增长之间0.1%的差距最终会缩小,但差距本身具有重要的政策含义: 1) 收紧政策似乎还为时过早; 2) 可能会出台一些政策来进一步刺激消费,但这些政策的规模可能较小。 (来源:野村) 收起全文
09/25 10:35
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高盛:谈疫苗和价值轮动 近几周来,新的Covid-19确诊病例急剧上升,每天新增感染者人数超过了4月中旬的高峰。因此,各国政府已经暂停了经济的重新开放,并在一些地方采取了新的遏制措施。 高盛投资组合策略研究部门的报告指出,虽然仍存在高度的不确定性,但预计美国食品药品监督管理局 (FDA) 今年将批准至少一款新冠疫苗,美国和欧洲的大部分人口将分别在2021年二季度末和2021三季度末接种疫苗。 报告维持对经济复苏的建设性观点,仍预计欧元区经济将在2021年四季度恢复到疫情前的水平。高盛全球经济团队估计,疫苗的成规模接种将大幅提升美国(提高3%)和欧洲(提高2%)的经济增速。 高盛认为,股票回报率与疫苗前景的相关性表明,疫苗正式推出之后,价值型和周期型股票的表现应优于成长型和防御型股票。就行业而言,能源、非必需消费品和金融股的表现应优于医疗保健、必需消费品和科技股。 收起全文
09/24 18:00
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摩根大通:A股年内三个投资主题 1. 消费复苏 随着国内疫情得到控制,消费复苏的故事和线下零售的追赶仍在继续。8月份网上零售额增长放缓,占整体零售额的份额有所下降,这表明线下消费有所回升。消费模式的正常化可能有利于更多的传统零售销售,尤其是在10月全国黄金周即将到来之际。如果年底前派发疫苗,可加速经济复苏。 该主题的公司包括:茅台、美的、比亚迪。 2. 新经济和本地化 10月底公布的十四五规划可能会以新经济发展和强调本地化为特色,从而提振目标行业的人气,比如消费者、IT、5G和医疗保健等。尽管美国已经针对这些行业采取了行动,但由于市场份额格局的变化,机会可能会出现。 该主题的公司包括:小米、立讯精密、中际旭创、汇川技术。 3. 人民币走强 人民币走强的前景对MSCI中国指数有利。历史数据显示,人民币每升值1%,MSCI中国指数的收益增幅就会增长1.7%。特别是,房地产行业是主要的潜在受益者。由于存在大量离岸债务,房地产行业对外汇变化最为敏感。 该主题的公司包括:万科、世茂。 摩根大通的板块配置: 超配:医疗保健、消费品、工业和房地产 中性:IT、多元化金融、材料、日用消费品 低配:通讯服务、能源、公用事业、银行和保险 (来源:摩根大通) 收起全文
09/24 16:36
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看图说话:化石燃料燃烧产生的二氧化碳排放量,2000-2019 国际能源署的数据显示,中国化石燃料燃烧产生的二氧化碳排放量2006年首次超过美国,位居世界第一,此后持续攀升,截至2019年(9.8亿吨)已达2000年水平的逾3倍。 拓展阅读:中国领导人宣布中国争取2060年之前实现碳中和
09/24 15:20
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空客推出氢动力飞机 来自航空的碳排放是导致全球变暖的气体的重要来源,近期,空客公司发布了三款零排放大飞机概念,预计将在2035年前起飞。   空客公司展示了三架使用氢气作为主要动力源的飞机的图片,称这“可能是航空航天和许多其他行业实现气候中立目标的解决方案”。   其中包括“混合翼体”的设计“特别宽”的设计,允许多种氢储存选择(图1),以及短程涡轮螺旋桨飞机和航程2000多海里的喷气式飞机。 空客公司估计,氢能可能减少航空公司50%的二氧化碳排放。   空客表示,根据2035年的运营目标,公司计划在“未来几个月”开始测试氢燃料电池和燃烧技术。 (来源:空客,Axios) 收起全文
09/24 14:35
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不一样的FBI Warning:警惕假消息,耐心等待大选结果 美国联邦调查局 (FBI) 近日发布公共服务公告,警告“外国行为者和网络犯罪分子”会试图利用大选结果的潜在延迟制造混乱,敦促美国人通过官方渠道获取大选结果,在分享社交媒体上的帖子之前核实内容的真实性。 公告称,“州和地方官员通常需要数天到数周的时间来查验选举的最终结果,以确保每一张合法投下的选票都被准确计入... COVID-19应对措施造成邮寄选票的使用激增,可能会使官员在选举当晚得出不完整的结果。” “外国行为者和网络犯罪分子可能会利用查验和公布选举结果所需的时间,散播假信息,包括有关选民压制、针对选举基础设施的网络攻击、选民或选票欺诈以及其他问题的假新闻,目的是让民众质疑选举结果的合法性。” FBI发出的警告与特朗普近期的表态大相径庭。特朗普在选战活动和媒体采访中多次表示,大选结果应该尽快在选举日当晚决出,公开质疑邮寄选票的合法性,称之为“民主党操纵大选的伎俩”。 收起全文
09/24 13:30
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