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日本通胀奔3% 加息急不得

日本9月核心核心CPI同比升至2.4%，高于市场预期的2.3%，总体CPI同比2.1%符合预期。德意志银行认为通胀上行基础广泛，预计核心核心CPI将在2027年4月减税前升向3%，这支持日本央行按季度节奏渐进加息，但不至于连续大幅加息。

欧洲这季财报 低动量股反而更受宠

摩根士丹利监测显示，欧洲已公布企业盈利超预期净偏度为+13%，低于二季度+31%；价格反应主要由动量主导，低动量超预期个股涨7.2%，高动量仅涨2.1%。下周约37%的MSCI欧洲市值将披露财报，银行、能源、资本品料偏强。

期限溢价其实是全球一盘棋

德银研报指出全球期限溢价仍由全球因子主导，PCA信号依然有效，判断长端利率走势别只盯本国供需。报告同时认为法国机构债利差已反映降级风险，开始具备吸引力。

日本通胀被租金算法低估了

德意志银行指出，日本9月东京CPI虚拟租金同比上涨2.0%，创1994年以来新高，但全国虚拟租金仅上涨0.5%。5y5y盈亏平衡通胀率跌至0.90%的历史低位，说明市场对长期通胀的定价明显偏低。若按美国方式对租金进行老龄化调整，核心CPI将提高0.13至0.17个百分点，5y5y BEI的合理值应上调13至17bp。日本央行下周大概率维持政策不变，但通胀上行风险仍在。

市场押80bp加息 德银只给50bp

德银指出，AI盈利担忧引发美债避险上涨、曲线平坦化，但仍坚持2s10s陡峭化交易，目标60bp。该行预计美联储10月按兵不动、基调偏鹰，而市场对未来12个月加息定价约80bp，明显高于其50bp的基线；同时认为美债估值相对基本面偏贵。

组合管理别只看资产标签

摩根士丹利提出总组合方法（TPA），用量化风险因子、另类策略和杠杆优化组合，替代传统战略资产配置；其首选Max Sharpe组合样本内夏普比率达1.72，远高于公共养老金的0.67。报告称该组合大幅削减股票风险敞口，转向政府债券、信用、通胀及另类策略。2022年上半年股债双杀期间该组合仍录正收益，而公共与企业养老金分别亏损20.2%和17.9%。