1919-1923德国大通胀时期的启示：高通胀消除名义债务进而影响企业行为

融资成本的增加、海外经济放缓以及德国自身产业结构等方面的问题意味着在这场抗击通胀保卫经济的斗争中德国将面临重重考验。

在一个国内和离岸货币市场密切相关的复杂国际金融网络中，霸权不可以采取保护主义政策。霸权必须使其货币具有足够的弹性，以确保对其统治期间积累外债的兑付承诺。在这方面的任何犹豫，都将严重地（或是无可挽回地）削弱其霸权地位，行动上的疏失将令其同盟受到考验。

身为国际霸权的美国不可能在维持经济领导地位的同时，还兼顾不断攀升的外汇规模。恰恰相反，正是因为其行为完全不受金融可承受性的制约，霸权才能够创造条件扮演全球体系中再生产的假定担保人的角色。全球体系当中必须至少有一个国家与外部均衡的规则脱钩，以便其他国家可以进行有利可图的贸易。

我们通过将中国和德国作为主要的盈余国家和债权国来分析全球和欧元区的失衡。本世纪以来，两国国内的改革都扩大了有效劳动力，限制了薪资，将收入转为利润，增加了企业储蓄。因此，在全球金融危机爆发之前，两国的经常账户盈余均有所扩大，而德国的经常账户盈余已被证明更为持久，因为国内投资低迷。