欧洲央行执委Benoît Cœuré在主题为“非常时期的货币政策”的研讨会中谈及了市场尤为关注的一大问题——欧元升值是否给欧洲央行带来了困扰？

货币政策近年来对金融市场产生了强有力的影响。有令人信服的国际证据表明，资产购买，前瞻指引和负利率等非常规货币政策措施，通过投资组合再平衡以及货币政策信号渠道发挥作用，改变了相对资产价格。

很少有人质疑，非常规货币政策对私人部门融资情况的第一阶段传导是有效的。

然而，在第二和第三个传导阶段 - 也就是说，从金融（融资）状况到经济活动——以及从经济活动到价格，传导情况都不太明晰。许多中央银行观察家指出，全球经济持续疲软增长，通货膨胀率低，结论是非常规货币政策未能刺激经济。如果是这样的话，会对这种政策的使用产生疑问。

Benoît Cœuré在其演讲中提到：

• 汇率传导到生产者价格和消费者价格的相关性已经非常弱。过去七年来，都没有明显规律可循。这是因为什么原因导致的呢？
• 不同冲击汇率波动的因素的影响会相应变化，那么我们对通货膨胀影响的评估也就不得不改变。时变的因素该如何观测？
• 更平坦的菲利普斯曲线是否意味着货币政策的第二传导（经济活动-物价）是无效的？