关于2019年美国市场行为，最有趣的事情之一不是高贝塔因素回报的强度，而是价值回报的疲软。事后看来，鉴于贸易战争和货币政策过度收紧的可能性这两个左侧尾部风险的降低，前者并不令人意外。不过，通常情况下，当贝塔指数处于高位时，价值就会搭上这股顺风，因为风险承担和未来增长预期带来的正面情绪会受到这一因素的影响。

但这并没有发生在去年。在图1中，我们将日历年的相对回报率从左(最差)到右(最好)排序。在几乎所有高贝塔回报显著为正的...