本文由智堡原创，升级为元会员享受每年至少20场线上会议路演与会权。

2022年很可能是具有转折性意义的一年，其影响将不亚于2008年和2020年，通胀卷土重来以及央行激进加息，彻底改变了过去几十年来的投资范式。至于这是暂时的调整，还是成为通胀预期脱锚以及长期宏观波动的序曲，只有时间能告诉我们。

截止2021年底，各类资产的预期回报率在长期下行后，几乎达到了历史最低水平（低初始收益率/高估值）。尽管预期回报率很低，但近十多年来已实现的资产回报率却持续保持强劲。

如果你认为这不可持续，极低的预期回报率终将兑现，那市场要么通过“长痛”（票息/股息持续削减），要么通过“短痛”（资产价格大幅下跌）来完成调整。2022年显然属于某种程度上的“短痛”，但对于很多资产类别来说，调整可能依然不够充分。