摩根大通-欧洲经济-德国经济-德国增速上了但是情况有点复杂
### 主要观点和关键结论
1. **德国家庭实际收入和支出**:预计今年实际可支配收入可能会强劲增长2-3%,并且储蓄率有进一步下降的空间,这可能导致消费力度增强。
2. **房地产市场的意外下滑**:尽管非住宅建设保持稳定,但住宅部分出现下滑,尽管其他数据显示出复杂情况,如建筑价格大幅上涨,这与利润增加和疫情前订单积压及产能利用率高水平相符。
3. **德国商业调查的增长加速**:尽管商业调查显示出改善迹象,但PMI(采购经理人指数)的信号仅表明GDP增长了0.7%,制造业表现不佳。
4. **实际收入增长尚未到来**:德国消费者支出的收缩反映了实际可支配收入的广泛停滞,实际工资收入的复苏被非劳动收入的下降所抵消。
5. **德国经济增长的提升,但情况依然复杂**:尽管家庭实际收入的增长被延迟,但预计现在将开始显现,同时,住宅建设部门的复苏可能需要更长时间。
### 支持论据
- **消费赤字减缓**:消费赤字可能从去年的4.4%下降至今年低至1.5%。
- **谈判薪酬增长**:预计谈判薪酬增长将从去年的4%增长,因为一些旧的协议仍需支付通胀补偿金,且最近达成的协议对2024年有积极的前瞻性影响。
- **就业增长**:就业增长可能会增加劳动收入,当前商业调查表明,就业创造的年增长率在0.5-1.0%之间。
- **住房市场调整**:住房市场的意外大幅调整对经济构成拖累,尽管非住宅建设保持稳定,但住宅部分出现下滑。
- **商业调查与PMI**:德国商业调查显示出改善迹象,但PMI与GDP的相关性更强,目前仅显示0.7%的年增长率。
- **制造业的挑战**:德国制造业面临挑战,但普遍关于该行业困境的叙述并不完全令人信服,数据问题可能是报告中的弱点之一。
### 图表诠释
- **Figure 2: German houshold real income and spending**(德国家庭实际收入和支出):展示了德国家庭的实际可支配收入、工资收入和消费情况,以及它们随时间的变化。
- **Figure 3: German residential investment orders and spending**(德国住宅投资订单和支出):展示了德国住宅投资和建筑订单的量,以及它们随时间的变化。
- **Figure 4: German construction deflator and costs**(德国建筑平减指数和成本):展示了德国建筑成本(包括材料和劳动力)和建筑平减指数的关系。
- **Figure 5: Fixed investment excl. residential construction**(固定投资,不包括住宅建设):展示了除住宅建设外的德国固定投资情况。
- **Figure 6: Germany sick days**(德国病假天数):展示了德国病假天数占总工作天数的百分比,以及它们随时间的变化。
- **Figure 7: Total German population**(德国总人口):展示了德国不同年龄段人口的数量,特别是接近退休年龄和进入劳动力市场的年龄组。
- **Figure 8: German labor force growth**(德国劳动力增长):展示了德国劳动力增长的年率。
- **Figure 9: German job vacancies**(德国职位空缺):展示了德国职位空缺的数量。
- **Figure 10: Government budget balances**(政府预算平衡):展示了不同国家的政府预算平衡情况,以及它们相对于GDP的百分比。
### 专业名词及重要事件释义
- **PMI (采购经理人指数)**:衡量制造业或服务业扩张或收缩的指标,通常PMI大于50表示扩张,小于50表示收缩。
- **IFO (慕尼黑经济研究所)**:德国的一个经济研究所,提供经济数据和商业调查。
- **GDP (国内生产总值)**:一个国家在一定时期内生产的所有最终商品和服务的市场价值总和。
- **非劳动收入**:个人从非工作活动(如投资、租金、退休金等)中获得的收入。
- **建筑平减指数**:衡量建筑成本随时间变化的指标,考虑到价格变动的影响。
- **订单积压**:企业已经接到但尚未完成的订单数量,通常与未来的收入和生产活动相关。
- **产能利用率**:企业或设备在一定时期内实际产出与其最大可能产出的比率。
- **财政赤字**:政府支出超过收入的金额,通常与国家的债务水平和财政政策有关。
- **债务刹车**:德国宪法规定的债务限制,旨在控制国家债务的增长。
- **MSCI (摩根士丹利资本国际公司)**:提供全球股票指数和其他投资组合管理工具的公司。
- **Sustainalytics**: