美国非农就业不及预期；欧元区一季度GDP恢复增长。

美国一季度GDP初值大幅不及预期，3月PCE通胀未见下降。

美国零售销售强劲；日本通胀边际缓解。

美国非农就业大超预期；欧元区HICP通胀环比边际反弹。

美国核心PCE通胀边际小幅放缓。

日本CPI反弹；多国公布3月PMI初值。

美国CPI、PPI继续走强；日本四季度GDP终值不及预期。

美国非农就业增长超预期但失业率上升，职位空缺小幅下降。

美国PCE通胀环比边际反弹，GDP小幅下修；欧元区通胀边际反弹；日本核心通胀回落至2%。

多国2月PMI发布：美国扩张幅度收窄，欧元区内德国拖后腿，日本服务业依然强劲。

美国CPI和PPI均超预期；日本GDP再录负值。

美国消费信贷大幅不及预期，德国工业产出跌幅扩大。

美国非农就业及职位空缺超预期，欧元区四季度经济增长停滞。

美国GDP初值超预期，核心PCE通胀跌破3%；美欧日PMI初值均边际改善。

美国零售销售超预期，德国2023年GDP或出现负增长；日本通胀继续降温。

美国CPI去通胀继续放缓，但PPI环比意外转负，纽约联储统计的通胀预期全线下降。

### 主要观点和关键结论 - 日本政府的财政状况面临挑战，特别是公共债务水平高企。 - 社会保障支出和国债服务费用占据了总支出的主要部分。 - 日本的财政赤字和国债依赖度在OECD国家中处于较高水平。 - 政府提出了财政整顿目标，旨在实现基本财政平衡和债务比率的稳定下降。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 报告指出，社会保障支出的增加主要是由于人口老龄化和少子化趋势。 - 国债发行和债务服务费用的增加反映了政府财政赤字的持续存在。 - 通过国际比较，日本的国债GDP比率远高于其他国家，显示了其财政状况的脆弱性。 - 政府的财政整顿措施包括减少新的政府债券发行量和提高消费税率。 ### 支持观点和结论的图表枚举及诠释 - 图表1：日本公共财政的主要支出项目，显示社会保障、国债服务和地方政府转移支付占据了财政支出的主要部分。 - 图表2：日本与OECD国家的财政赤字和国债GDP比率比较，突出了日本在这两个指标上的高位。 - 图表3：日本国债的累积增长趋势图，说明了自战前以来国债的持续增长情况。 ### 难懂的专业名词释义 - **基本财政平衡**：指的是政府的税收和其他收入与政策支出之间的平衡，不包括债务服务费用。 - **财政整顿目标**：政府为了实现财政可持续性而设定的中长期财政改善目标，包括减少赤字和降低债务比率。 - **国债依赖度**：衡量政府财政支出中多大比例依赖于发行国债来融资的指标。 - **PDCA循环**：即计划（Plan）、执行（Do）、检查（Check）、行动（Action）循环，是一种持续改进流程的方法论，用于提升预算编制和执行的效率。

### 主要观点和关键结论 - **收益率曲线控制的历史与理论**：报告讨论了收益率曲线控制的历史发展，从凯恩斯的建议到现代中央银行的实践，以及不同国家在不同时期采取的策略。 - **长期利率的控制**：报告指出，通过购买长期政府债券来降低长期利率是可能的，并且这种做法在历史上曾被用来刺激经济。 - **货币政策的演变**：报告追踪了货币政策从利率控制到货币供应量目标，再到现代的量化宽松和前瞻性指引的转变。 - **非常规货币政策的有效性**：报告分析了量化宽松、负利率等非常规货币政策工具的效果，以及它们对长期利率的影响。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - **凯恩斯的建议**：报告引用了凯恩斯在1933年给罗斯福总统的公开信，其中提出了通过联邦储备系统购买长期国债来降低长期利率的想法。 - **美国的利率上限政策**：报告通过图表展示了美国联邦储备系统在不同时期对长期和短期利率的控制，以及政府债券持有量的变化。 - **货币政策的转变**：报告描述了从20世纪70年代的货币目标设定，到80年代的货币政策实践，再到90年代的通货膨胀目标设定和2000年代的量化宽松政策的演变过程。 - **操作扭曲的有效性争议**：报告提到了关于1960年代美国操作扭曲政策有效性的争议，并通过引用不同研究的结果来支持其观点。 ### 支持观点和结论的图表诠释 - **图表1**：展示了美国长期和短期利率、消费者价格指数和联邦储备系统的政府债券持有量，说明了利率控制政策的实施和债券市场的变化。 - **图表2**：显示了英国的长期和短期利率以及政府债券持有量，反映了英国政府债券价格支持政策的效果。 - **图表3**：通过比较美国1951年“协议”前后的货币政策实施和资产负债表的变化，说明了货币政策的演变。 - **图表4**：展示了美国在操作扭曲政策期间的国际收支和利率变化，以及资本流入和流出的情况。 - **图表5**：通过展示全球金融危机期间的货币政策实践，说明了没有名义锚的货币政策和基于前瞻性指引的两支柱策略。 - **图表6**：说明了购买长期政府债券对长期利率的影响，通过不同国家的研究估计来展示量化宽松政策的效果。 ### 专业名词释义 - **收益率曲线控制**：中央银行通过公开市场操作来影响不同期限的政府债券收益率，以实现特定的经济目标。 - **量化宽松**：中央银行通过购买大量的长期政府债券或其他金融资产，以增加货币供应量，降低长期利率，刺激经济增长。 - **前瞻性指引**：中央银行对未来货币政策的承诺，旨在通过影响市场对未来利率的预期来实现当前的货币政策目标。 - **操作扭曲**：美国在1960年代实施的一项政策，通过出售短期国债和购买长期国债来降低长期利率，以刺激经济增长。

### 主要观点和关键结论 - **货币政策的创新与挑战**：日本央行在货币政策创新方面走在前沿，但需要评估所学知识及未来需了解的内容。 - **通货紧缩与有效短期利率下限问题**：日本央行面临的通货紧缩挑战和有效短期利率下限问题值得关注。 - **中央银行的工具选择**：即使在短期利率接近零时，中央银行仍有进一步宽松政策的选择，如资产购买和利率前瞻指引。 - **通货膨胀目标的重要性**：设定一个足够高的通货膨胀目标对于缓解通货紧缩至关重要。 - **货币政策与财政政策的协同**：强调货币政策与财政政策和结构性措施的协同作用，以及金融稳定的重要性。 - **日本央行政策的评估**：自2013年以来，日本央行的政策取得了进展，但通胀目标尚未实现，需要进一步探讨经济问题和政策选择。 ### 支持观点和结论的论据和叙事 - **日本央行的案例研究**：伯南克与米什金在1992年的论文中研究了货币政策框架和通货膨胀目标，这些研究为后续政策提供了理论基础。 - **全球金融危机前后的货币政策**：伯南克回顾了自己关于通货紧缩的演讲和论文，指出中央银行在利率达到有效下限后仍有政策工具可用。 - **资产购买计划的焦点**：建议中央银行的资产购买计划应集中在较长期资产上，而不是短期国债。 - **通货膨胀目标的设定**：强调设定一个高通货膨胀目标以促进经济稳定，即使在摆脱利率有效下限限制后，可能需要暂时超调通胀目标。 - **政策协同的必要性**：伯南克强调了货币政策、财政政策和结构性措施之间的协同作用，以及金融稳定的重要性。 ### 支持观点和结论的图表 - **图1**：展示了如果日本央行能够对经济状况作出反应而不受限于有效下限，政策利率将如何变化。图表显示，如果没有有效利率下限，政策利率可能会下降至最低-4%。 - **未来日本国债本金支付现值的变化**：计算了与假设的一次通货膨胀增加相关的未来日本国债本金支付现值的变化，显示通货膨胀及利率升至2%将降低债务/GDP约21个百分点。 ### 难懂的专业名词释义 - **有效短期利率下限**：指的是中央银行在设定短期利率时能够达到的最低水平，通常接近于零。当利率接近这个下限时，传统的货币政策工具如降息将变得无效。 - **通货紧缩**：是指一国货币购买力上升，通常伴随着物价水平的持续下降，可能导致消费和投资的延迟，对经济增长产生负面影响。 - **再通货膨胀措施**：是指中央银行采取的一系列政策措施，旨在提高通货膨胀率，通常在经历通货紧缩或低通胀环境后实施。 - **利率前瞻指引**：是中央银行对未来利率路径的公开承诺，旨在影响市场对未来利率的预期，从而影响当前的金融状况和经济活动。 - **收益率曲线控制**：是指中央银行设定并维持特定期限国债收益率目标的政策，旨在通过影响长期利率来实现货币政策目标。