今年看大盘还是小盘?
摩根大通资管策略师Meera Pandit在最新报告中指出,尽管更广泛的反弹和有利的估值可能有利于小盘股,但从资产负债表和利润率来看,大盘股的质量似乎更高,利润增长预期更现实。中盘股为寻求分散大盘股敞口的投资者提供了一个合理的中间地带。具体分析如下。
估值:目前大盘股估值过高,市盈率比20年均值高出127%。中盘股估值似乎公允,目前为其长期平均水平的103%,小盘股略便宜(99%)。这种估值差异对成长股而言更危险(和价值股相比)。
板块构成:大盘股高度以科技为导向,中盘股在工业、材料、房地产和公用事业方面的相对敞口最高。小盘股在金融、非必需消费品、能源和医疗保健方面的相对敞口最高。如果涨势扩大,中小盘股可能受益,但如果经济放缓,这些周期性领域可能面临逆风。
盈利能力:经济放缓可能会挑战收入并影响利润,因此质量是关键。超过41%的小盘指数不盈利,中盘为17.5%,大盘股为7.4%。2024年标普500指数的利润增速预计为12%,略低于2023年。预计中盘股利润在2023年和2024年将实现8%的同比增长,而小盘股利润预计将从2023年负10%的下滑反弹至2024年的23%增长。然而,在过去三个月中,大盘和中盘股的2024年预测仅被略微下调,小盘股的预测下调了9%。
债务:美联储加息后,利息成本正在上升,但大盘和中盘股的利息覆盖比率均高于25年平均水平,而小盘股则低于长期平均水平。此外,更高的利率可能小公司影响更快,因为标普500指数近一半的未偿债务将在2030年之后到期,浮动利率债务仅占6%,而罗素2000指数的两个比例分别为14%和38%。
成本:尽管薪资和投入成本最近有所放缓或回落,但均已重回比疫情前更高的水平。 资产负债表更稳健的大公司往往能更好地吸收这些结构性升高的成本。