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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E9

### 主要观点和关键结论 - **货币视角的重要性**:与条目主义和金属主义相比,货币视角强调汇率是货币之间的相对价格,而非商品或资产之间的相对价格。 - **流动性的核心地位**:金融学和经济学传统上忽略流动性,但本课程强调流动性的重要性,并将其作为分析的核心。 - **外汇互换的作用**:外汇交易商通过外汇互换承担并转移风险,以支持支付体系完成外汇交易。 - **汇率的多重解释**:汇率可以是商品的相对价格(购买力平价),资产的相对价格(远期利率平价),以及货币的相对价格。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - **条目主义与金属主义的对比**:条目主义关注贸易帐或经常帐,而金属主义关注资本帐。这两种理论都忽略了流动性的作用。 - **流动性的引入**:通过强调流动性,课程提出了一种新的分析框架,将流动性纳入对资产价格和大宗商品价格的理解中。 - **国际收支的货币视角**:通过分析一个不持有美元储备的赤字国如何从不提供美元融资的盈余国购买商品,说明了外汇互换在国际支付中的作用。 - **风险转移的机制**:外汇交易商通过现汇市场承担风险,并在远期市场对冲风险,将汇率风险推至未来。 ### 专业名词释义 - **条目主义(Mercantilism)**:一种经济理论,认为国家的财富和权力建立在贸易基础上,强调出口和积累贵金属。 - **金属主义(Metallism)**:一种货币理论,认为货币的价值基于其内在的金属价值,通常与金本位制相关。 - **购买力平价(Purchasing Power Parity, PPP)**:一种经济理论,认为在没有交易成本和障碍的情况下,相同的商品或服务在不同国家的价格应该相等。 - **远期利率平价(Forward Rate Parity)**:金融理论,认为远期汇率应该反映出两种货币的利率差异。 - **外汇互换(Foreign Exchange Swap)**:一种金融交易,涉及两种货币的即期和远期交换,通常用于管理汇率风险或调整货币头寸。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E10

### 主要观点和关键结论 - 历史上存在两套货币体系:基于黄金或白银的国际货币体系和国内货币体系(“王的货币”)。 - 货币体系的演变主要与战争有关,特别是南北战争期间,政府通过私人银行进行战争融资。 - 战争导致了私人和公共货币体系的混合,政府银行掌握了所有黄金,而私人银行开始使用国内法币作为准备金。 - 混合体系的保留是因为双方都发现这种体系更为有利:政府能够通过资本市场融资,而私人银行获得了政府的政治背书。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 15世纪的货币体系是由国际货币体系和国内货币体系构成的平行体系,分别由私人银行家和政府的中央银行管理。 - 南北战争期间,财政部长萨蒙·P·蔡司通过私人银行获取贷款,并以黄金形式取出这些存款,这导致了政府银行和私人银行之间的货币体系混合。 - 混合体系的产生是国家利用私人银行作为战争融资的手段,这种体系在战后被保留下来,因为它为政府和私人银行都带来了利益。 ### 专业名词释义 - **T字表**:会计学中的资产负债表,以T形的表格形式展现,左侧为资产,右侧为负债和所有者权益。 - **短期国库券**:政府发行的短期债务工具,通常用于筹集资金以满足政府的短期财政需求。 - **私人信贷**:指银行或其他金融机构提供的贷款,这些贷款通常是基于借款人的信用状况而非抵押品。 - **法币**:由政府发行的货币,具有法定的支付能力,即法律规定的必须接受的支付手段。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E11

### 主要观点和关键结论 - 外汇市场的混合性特征:外汇交易商可以是私人银行或中央银行,这取决于市场的具体情况。强法币市场通常由私人银行做市,而弱法币市场则由中央银行做市。 - 公共与私人层级关系:私人交易商与中央银行之间的关系在不同国家和情况下有所不同,有时中央银行可能为独裁者服务,而私人交易商则可能代表正义。 - 外部价差的形成:在现代经济中,外部价差由央行的短期利率调控创造,而非黄金点差。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 外汇交易商的类型取决于货币市场的流动性和深度。美元市场由于流动性充沛,主要由私人银行做市;而匈牙利福林等市场则因缺乏流动性,主要由中央银行做市。 - 私人交易商和中央银行的角色对比,展示了在不同政治和经济环境下,两者可能扮演的角色。在某些国家,中央银行可能服务于政治目的,而私人交易商则追求私利。 - 外部价差的形成是通过央行的短期利率调控来解释的,这与传统的黄金点差形成机制不同,后者在现代经济中已不复存在。 ### 专业名词释义 - **外汇市场**:是指全球范围内的货币兑换市场,交易商在其中买卖不同国家的货币。 - **做市商**:是指在金融市场中提供流动性的机构或个人,他们通过买卖特定资产(如货币)来维持市场的活跃度。 - **中央银行**:是国家的货币管理机构,负责制定和执行货币政策,维持金融稳定。 - **私人银行**:是指由私人拥有和运营的银行,它们提供各种金融服务,包括外汇交易。 - **外部价差**:在外汇市场中,指买卖货币时的价格差异,通常由市场供需和中央银行的政策决定。 - **短期利率调控**:中央银行通过调整短期借贷的成本来影响经济活动,如调整基准利率。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E7

### 主要观点和关键结论 - 金属主义的货币理论本质:货币被视为金或银的本质体现,汇率则是货币间相对价格的反映,取决于各自含有的金属量。 - 铸币平价的概念:汇率可以被看作是两种货币含有黄金量的比例,即铸币平价。 - 套利行为对汇率的影响:汇率偏离铸币平价会引发套利行为,以维持汇率与铸币平价的一致性。 - 黄金点差的现实考量:运输黄金的成本导致汇率在铸币平价的基础上存在一定的波动范围,称为黄金点差。 - 远期利率平价的应用:即使在金本位制下,远期利率平价依然成立,即即期汇率与远期汇率的关系可以由国内外利率比值决定。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 金属主义传统认为,货币的价值在于其含有的金属量,因此汇率的基础是货币的金属含量。 - 铸币平价是通过比较不同货币含有的黄金量来确定汇率的方法,这种关系通过套利行为得到维持。 - 黄金点差的存在是因为实际运输黄金有成本,这使得汇率在铸币平价的基础上有一定的浮动空间,而不会引起套利。 - 远期利率平价的概念通过将即期汇率与远期汇率的关系与国内外利率的比值联系起来,展示了金融工具在汇率决定中的作用。 ### 专业名词释义 - **铸币平价**:指的是一种货币单位(如美元)所含有的黄金量,这个量决定了该货币与其他货币(如英镑)的汇率关系。 - **黄金点差**:由于运输和交易黄金存在成本,汇率在铸币平价的基础上会有一定的上下波动范围,这个范围被称为黄金点差。 - **远期利率平价**:是一个金融概念,表明即期汇率与远期汇率之间的关系可以通过国内外货币的利率差来解释。即如果一个国家的利率高于另一个国家,那么其货币的远期汇率将会低于即期汇率。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E6

### 主要观点和关键结论 - **购买力平价(PPP)的概念**:汇率可以视为两个不同国家商品的相对价格,即国内价格水平与汇率的乘积等于外国价格水平(EP=P*)。 - **货币数量论**:美国国内价格水平P和另一国价格水平P*的背后决定因素都是货币数量论。 - **购买力平价的局限性**:尽管购买力平价可以解释汇率的长期关系,但它不适用于短期汇率理论,因为价格水平不会像汇率那样剧烈波动。 ### 支持观点和结论的论据和叙事 - **购买力平价的理论基础**:购买力平价作为一种汇率理论,其核心思想是商品的相对价格。经济学家倾向于忽略货币因素,从而将汇率抽象为商品的相对价格。 - **实证实践中的问题**:尽管购买力平价在理论上具有吸引力,但在实际中并不总是成立。长期来看,它可能提供一些解释力,但在短期内,汇率的波动性远大于价格水平的波动。 ### 专业名词释义 - **购买力平价(PPP)**:一种汇率理论,认为在没有交易成本和障碍的情况下,同一篮子商品在不同国家的价格应该相等,经过汇率调整后。这意味着汇率应该反映两国货币购买力的相对差异。 - **货币数量论**:一种经济理论,认为货币供应量的变化主要影响价格水平,而不是实际产出或就业。简单来说,货币数量的增加会导致价格水平的提升。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E5

### 主要观点和关键结论 - 货币数量论是经济学家用来解释国家控制货币发行的理论。 - 货币数量论表明,如果国家滥发货币,会导致通货膨胀。 - 货币的价值不仅仅取决于国家的决定,还受到市场供需的影响。 - 银行货币被视为对支付终极货币的承诺,其本质上更像是信用形式。 - 货币流通速度并非恒定,它会随着经济活动的扩张和收缩而变化。 ### 支持观点和结论的论据和叙事 - 经济学家通常不强调法币背后的国家权威,而是试图将其纳入经济理论体系,即货币数量论。 - MV=PT公式(货币数量M乘以流通速度V等于价格水平P乘以交易总额T)被用来阐释为何国家需要控制货币发行。 - 如果政府超发货币,会导致货币价值下降,从而引发通货膨胀,这是对政府货币超发的一种约束。 - 银行货币虽然也会影响货币供应量,但在实际操作中,人们对其担忧较少,因为它们是对终极货币支付的一种承诺。 - 通过分析货币体系的扩张和收缩,可以发现货币流通速度会随之变化,这表明私人货币供给的扩张能够使得更多的交易得以进行。 ### 专业名词释义 - **货币数量论**:一种经济理论,认为货币供应量的变化是影响价格水平的主要因素,通常用来解释和预测通货膨胀。 - **法币**:由政府发行的货币,其价值由政府的信用和法律支持,而非实物价值(如金、银)。 - **流通速度**:货币在一定时期内用于交易的次数,反映了货币的流通速度。 - **通货膨胀**:货币价值下降,物价水平普遍上升的经济现象。 - **银行货币**:由银行系统创造的货币,通常以存款、贷款等形式存在,其背后是对终极货币支付的承诺。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E3

### 主要观点和关键结论 - 货币理论主要分为两大类别:条目主义和金属主义。 - 条目主义认为货币是国家权力的象征,以法币为典型代表。 - 金属主义则认为货币的本质在于其实体金属价值,如金银。 - 两种理论都承认信用的存在,但对货币的本质理解有根本差异。 - 历史上,国内货币(“王的货币”)和国际货币(如金币)曾平行存在,各有其信用体系。 - 现代货币体系是这两种货币体系的混合产物,具有多重层级关系。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 条目主义的支持者克纳普认为,国家有权决定什么是货币,因此法币是国家权力的体现。 - 金属主义的支持者则认为,货币的价值应该基于其贵金属的价值,如黄金,而不是国家的声明。 - 历史上,国内货币用于零售和税收,而国际货币用于国际贸易,两者之间存在汇率。 - 民族国家出现之前,国内货币和国际货币并存,商人和国王都在两者之间进行交易和筹措资源。 - 现代货币体系的形成是历史演变的结果,每个国家的法币都有自己的国内信用层级,而国际交易则依赖于如美元这样的国际信用层级。 ### 专业名词释义 - **条目主义(Chartalism)**:一种货币理论,认为货币的价值来源于国家作为发行者的权力,而不是货币的内在价值。法币(法定货币)是条目主义理论中的典型货币形式。 - **金属主义(Metallism)**:另一种货币理论,主张货币的价值在于其作为实物的金属价值,特别是黄金和白银。金属主义认为货币应该具有对黄金的可兑换性。 - **法币(Fiat Money)**:由政府发行的货币,其价值不由实物支持,而是由政府的信用和法令所保证。 - **信用(Credit)**:在经济学中,指对支付货币的承诺,是建立于信任基础上的一种经济关系,允许一方在未来的某个时间点支付货币或商品。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E2

### 主要观点和关键结论 - **货币市场的层级体系**:介绍了货币市场的层级结构,从最优质的中央银行准备金到国际美元、关键法币,再到其他法币。 - **汇率的表达形式**:讨论了汇率的两种表达方式,美国惯例和欧洲惯例,并指出在公式中使用时需要注意转换为倒数。 - **美元体系的中心地位**:强调了美元在全球外汇交易中的主导地位,以及其他法币相对于美元的交易模式。 - **货币与信用**:探讨了货币的本质,即支付货币的承诺,以及汇率对货币概念的影响。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - **层级体系的例证**:通过描述不同层级的货币形式,如中央银行准备金、联邦基金、离岸美元等,说明了货币市场的复杂性和层级性。 - **汇率数据的说明**:通过展示美元对黄金汇率和美元对欧元汇率的图表,说明了汇率变动的实际情况,并指出了不同表达方式的汇率数据来源。 - **外汇交易的统计数据**:引用了外汇交易量的数据,显示了美元和其他关键法币在全球交易中的比重,从而证明了美元体系的中心地位。 - **货币的本质讨论**:通过对条目主义和金属主义的提及,引出了货币作为支付承诺的本质,并讨论了汇率对这一概念的影响。 ### 专业名词释义 - **中央银行准备金**:中央银行的负债,是最优质的货币形式,通常用于银行间的大额支付和结算。 - **联邦基金**:银行间市场,银行可以在此借出或借入准备金,是支付准备金的承诺。 - **离岸美元**:指存放在美国以外银行账户中的美元,它们也是支付准备金的承诺,但不受美国国内法律的直接约束。 - **主要货币**:指那些在全球外汇市场上交易量大、流动性强的货币,如美元、欧元、日元和英镑。 - **次要货币**:相对于主要货币而言,交易量较小、流动性较低的货币,通常需要通过主要货币进行交易。 - **美国惯例与欧洲惯例**:两种不同的汇率表达方式。美国惯例是指用一单位本国货币兑换多少外币;欧洲惯例则是用一单位外币兑换多少本国货币。在实际计算中,两者互为倒数。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P15E1

# 主要观点和关键结论 - **课程概述**: 佩里·梅林教授介绍了货币与银行学课程的主要内容,包括美国经济的金融中介机构及其历史发展,以及货币与金融改革的当前议题。 - **汇率的重要性**: 汇率是货币的四种价格之一,对于出口经济体如日本具有重大影响。 - **日本央行政策的影响**: 日本央行未能推出市场预期的激进扩张性政策,导致日元升值,对日本经济出口造成损害。 - **通货紧缩问题**: 日本长期受到通货紧缩的困扰,即价格下跌,这增加了实际借贷成本,使得公司高管不愿意增加资产负债表上的杠杆。 # 支持观点和结论的论据和叙事 - **金融时报文章**: 通过引用《金融时报》上的文章“BOJ 的自主性遭到质疑”,梅林教授展示了市场对日本央行政策的期待与实际政策之间的差距。 - **日元升值后果**: 文章中提到日元对美元在声明公布后的30分钟内升值约0.5%,说明了汇率变动的迅速性和对经济的直接影响。 - **央行政策比较**: 通过比较日本央行与美联储及欧洲央行的货币政策,强调了不同央行政策对全球金融市场的影响。 - **通货紧缩与借贷成本**: 梅林教授解释了通货紧缩如何导致实际借贷成本增加,进而影响企业的投资决策。 # 专业名词释义 - **汇率**: 指一国货币兑换成另一国货币的比率,反映了两种货币之间的相对价值。 - **通货紧缩**: 指一般价格水平持续下跌的经济现象,与通货膨胀相反。 - **资产负债表**: 企业的财务报表之一,展示了企业在特定时间点的资产、负债和所有者权益。 - **杠杆**: 在金融领域,杠杆是指使用借来的资金进行投资,以期望在投资回报率超过借款成本的情况下增加潜在收益。

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货币银行学(Perry Mehrling)_P14E4

### 主要观点和关键结论 - 美联储通过逆回购操作来调节准备金的数量。 - 逆回购操作涉及使用短期美国国债作为抵押,并在市场上借入资金。 - 美联储的资产负债表操作对整个金融体系产生影响。 - 最后贷款人功能是货币政策的核心,其运作原理通过资产负债表来表示。 - 美联储可以通过公开市场操作扩张准备金,如回购和购买短期美债。 - 逆回购操作不改变美联储资产负债表的规模,只是调整负债端的期限。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 美联储的逆回购操作是通过短期美债作为担保,从银行借入资金,以此减少银行的准备金,从而影响货币市场的流动性。 - 美联储的资产负债表显示,准备金是美联储的负债,而短期美债是其资产。通过逆回购,美联储实际上是在卖出并约定未来买回这些美债,从而暂时移除准备金。 - 明斯基认为最后贷款人功能是货币政策的核心,这体现在美联储如何通过其资产负债表的操作来应对金融危机。 - 美联储在危机时期通过公开市场操作扩张准备金,例如通过回购和购买短期美债,以此稳定金融市场。 - 逆回购操作允许美联储调整负债端的期限结构,而不是直接缩减资产负债表的规模。 ### 专业名词释义 - **逆回购操作(Reverse Repo)**:一种金融交易,其中一方出售证券,并约定在未来某个日期以约定价格从另一方回购相同的证券。这通常是中央银行用来调节市场流动性的工具。 - **准备金(Reserves)**:商业银行为了满足监管要求和日常交易需求而在中央银行持有的存款。 - **最后贷款人(Lender of Last Resort)**:在金融危机时,当其他银行无法提供足够贷款时,中央银行作为最后手段提供流动性支持的角色。 - **公开市场操作(Open Market Operations)**:中央银行通过买卖政府债券来影响基础货币供应量和利率水平的行为。 - **资产负债表(Balance Sheet)**:记录一个实体(如个人、公司或中央银行)所有资产、负债和所有者权益的财务报表。